国际贸易计价货币选择

Brian

2009年7月跨境贸易人民币结算试点启动以来，人民币跨境使用规模逐步扩大。下一步，加强人民币在我国对外经济交易中的计价职能是一个重点的发展方向。目前我国进出口中人民币结算的比重已经达到11%左右，但是相当一部分跨境人民币结算的交易是以外币计价的。实现人民币国际计价，需要我们遵循规律，找准着力点。

　　国际计价货币选择的影响因素

　　影响国际计价货币选择的因素可分为宏观和微观两个层面。

　　宏观因素

　　经济发展水平。从国内外文献研究和国际贸易的实际情况看，各国对外贸易中选择计价货币时，往往存在两个规律：一是“Grassman法则”，即在两个发达国家的制成品贸易中，常使用出口国货币计价，而一个发达国家和一个发展中国家的制成品贸易中，常用发达国家的货币计价，也经常使用美元这种主要国际货币计价；二是高科技产品占优，即一国如果主要出口像机械产品这样的差异化产品，则常以本国货币计价，而像原油等原材料和初级产品一般用美元计价。

　　通货膨胀。通货膨胀变动小的国家的货币更受青睐，如果两个贸易国的通货膨胀变动都比较大，交易双方会采用更加稳定的第三国货币。这反映了规避风险的出口商（进口商）最小化其实际收入（支出）变动的动机。也就是说，通胀率低、币值稳定的货币更有可能被选作贸易计价货币。另外，货币政策的透明度和可预见性高且货币供给波动小的国家，贸易商对该国的通胀水平往往易于做出与实际更相符的预期，该国货币也更适于充当贸易计价货币。

　　汇率变动。由于国际贸易合同签订期与结算常常存在时间差，汇率变动时选择不同计价货币会导致收益变动。受此影响，出口商往往偏好以趋于升值的货币计价，并可以容忍计价货币汇率较大的波动，而进口商往往偏好选择趋于贬值的货币计价，对计价货币波动性的容忍度较小。而汇率的波动取决于两国各自货币政策的稳定性和外汇政策的稳定性。进出口双方选择计价货币时会更多地倾向于选择具有稳定货币政策和汇率政策国家的货币。

　　金融市场发展。国际贸易商的交易成本模型可以分析外汇市场深度和银行体系发达程度对国际贸易计价货币选择的影响。研究表明，货币兑换成本与金融市场的规模成反比，以金融市场发达国家的货币作为计价货币，贸易双方在交易中可能遭受的损失小。国际贸易厂商更愿意选择外汇市场上那些兑换成本最低且能被其他国家贸易商普遍接受的货币。这就要求该货币的发行国必须有发达的货币市场、资本市场和外汇市场；有完善的货币市场工具，并且这种货币在外汇市场上交易额也要足够大，以保证能将其平均交易成本维持在较低水平上。货币的可兑换程度对计价货币的选择有明显影响。如果一种货币还没有成为可自由兑换的货币，而且还无法通过银行等金融系统为国际贸易、国际投资等经济活动进行方便地结算与支付，那么对于境外居民来说，持有的风险与成本就比较高，这种货币在与其他可自由兑换的货币的计价竞争当中，就会处于劣势地位。此外，一国远期货币市场的发展，国内贸易商对远期市场运用能力的提高及黑市的消失都会鼓励国内贸易商选择以本币计价。

　　地缘政治。经济影响关联较多的地区倾向于使用辖内主要货币。例如欧元在欧洲使用占比较高。另外，区域货币联盟的出现也会影响厂商计价货币的选择。区域经济一体化程度越高，区域内各国贸易商在国际贸易中越可能使用该区域内的某种强币作为计价货币。欧元诞生后，欧元区内贸易以欧元计价的比例显著提高……（全文请阅读《中国金融》印刷版2013年第23期）

　　作者单位：中国人民银行货币政策二司；中国人民银行海口中心支行
来源：中国金融  作者：王佐罡　谭海鸣　何志强